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股票配资平台哪个可靠 光大宏观:美国通胀反复,降息路径仍存波折

发布日期:2024-06-23 17:32    点击次数:84

要点

事件:2月美国CPI同比增3.2%,前值增3.1%,市场预期增3.1%;季调后CPI环比增0.4%,前值增0.3%,市场预期增0.4%;核心CPI同比增3.8%,前值增3.9%,市场预期增3.7%;季调后核心CPI环比增0.4%,前值增0.4%,市场预期增0.3%。

核心观点:

2月,受能源价格上涨影响,美国通胀数据反弹,略超市场预期。而核心商品、住房通胀同比增速放缓,指向通胀尚处在降温通道内。数据发布后,市场进一步弱化3月和5月降息的可能性,但预计6月首次降息概率仍超过60%。

向前看,住房通胀延续放缓、劳动力市场降温,有助于美国通胀压力进一步缓和。但鉴于需求侧韧性尚存、住房通胀降温较慢且下半年存在反弹风险,我们认为,通胀风险尚未消除,偏高的读数仍将掣肘美联储降息空间,未来降息路径仍存波折。

风险提示:美国经济超预期回落;地缘政治形势超预期演变。

一、2月美国通胀小幅反弹,略超市场预期

2月,美国CPI同比增速小幅反弹,核心CPI同比增速延续回落,降幅低于市场预期。2月,美国CPI环比增速自上月的+0.3%升至+0.4%,同比增速反弹至+3.2%,上月为+3.1%,略高于市场预期+3.1%;核心CPI环比增速持平于上月的+0.4%,同比增速自上月的+3.9%降至+3.8%,略高于市场预期+3.7%。

分项来看,能源价格上涨是推动通胀反弹的主因,而核心商品、住房通胀同比增速放缓,指向通胀仍处在降温通道内。1月,受美国服务需求升温影响,住宅、交通、外出就餐价格涨幅扩大,导致核心通胀环比增速意外反弹。进入2月后,经济活动整体降温,食品、医疗服务、住宅价格转为回落。

2月,食品价格环比增速降至0%(上月+0.4%),其中家庭食品、外出就餐价格环比分别为0%、+0.1%,分别低于上月+0.4%、+0.5%;能源价格环比增速上涨至+2.3%(上月-0.9%);二手车和卡车价格环比+0.5%(上月-3.4%),新车价格环比-0.1%(上月为0%);住房价格环比增速降至+0.4%(上月+0.6%),主因业主等值住宅租金价格环比增速降至+0.4%(上月+0.6%),外宿价格环比增速降至+0.1%(上月+1.8%),而主要住宅租金价格环比涨幅升至0.5%,过去三个月均为0.4%,显示住房通胀降温节奏仍然偏慢;医疗服务价格环比增速降至-0.1%(上月为+0.7%),与天气回暖后传染病数量下降有关;交通服务价格环比增速升至+1.4%(上月为+1.0%),其中汽车和卡车租赁价格、机票价格环比由降转升或涨幅扩大,表明出行活动升温。

2月通胀数据进一步弱化短期降息的可能性,但预计6月首次降息概率仍大。去年12月中旬起,因美联储超预期鸽派,降息交易快速升温,市场预期的降息时点从5月前置到3月。此后,由于1月公布的非农、通胀数据超预期,叠加1月FOMC会议上,美联储提出3月份“不太可能降息”的观点,市场对3月降息的预期接连下调,降息时点后移至6月。2月以来的一系列经济数据显示出,美国经济尚处在放缓阶段,尤其是居民收入增速放缓、失业率上行,显示出就业市场转冷。上周三(3月6日)鲍威尔表示“今年某个时候可能适宜降息”,不断强化市场对6月首次降息的预期。

目前看,鲍威尔释放降息信号之后,市场重点转向交易降息时点和次数。2月通胀数据发布后,6月降息预期小幅下调后再度回升,年内预计降息三次。最终预计6月首次降息概率62.4%,前一日为59.6%;预计3月不降息的概率达到99.0%,前一日为98%;预计5月不降息的概率为88.9%,前一日为81.7%。从市场表现来看,3月12日美股普遍较前一交易日上涨,而美元指数、美债利率上行,可能与近期降息交易过快有关。

目前看,美国通胀压力仍然集中在服务领域,当前住房通胀延续放缓、劳动力市场降温、居民收入增速放缓,有助于通胀压力的进一步缓解。

从读数上来看,鉴于美国经济尚存韧性、住房价格降温速度偏慢,预计上半年CPI同比仍处在3%左右的平台期,存在小幅反弹的概率,直至下半年才有望降至3%下方。同时,去年下半年房价反弹可能会滞后传导至今年下半年的CPI住房价格,CPI同比能否向2%持续收敛,仍存不确定性。

这意味着通胀回落的路径并非坦途,仍有赖于需求侧进一步冷却。即便是年中降息之后,美联储依旧要防范因需求升温后带来的通胀反弹风险,在控制通胀和防止经济衰退之间寻求平衡。因此在美国经济尚未出现大幅降温前,预计偏高的通胀读数依旧会掣肘美联储降息空间。

美国经济超预期回落;地缘政治形势超预期演变。

本文源自券商研报精选股票配资平台哪个可靠





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