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中国正规股票app 长城证券点评美国2月通胀数据:美国通胀反弹,经济依然繁荣

发布日期:2024-06-23 18:44    点击次数:86

来源:长城证券——蒋飞宏观研究

►►►核心观点

结论:

数据:

3月12日晚,美国公布2月CPI同比3.2%,前值3.1%,高于市场预期(3.1%),季调环比0.4%。核心CPI同比3.8%,前值3.9%,高于市场预期(3.7%),季调环比0.4%。

要点:

国际油价上涨,拉动美国汽油零售价,抬升通胀。2月份 WTI原油期货价月均76.62美元/桶,环比上涨3.66%;美国汽油零售价月均3.33美元/加仑,环比上涨4.10%,这导致2月美国CPI能源同比-1.9%,前值-4.6%,降幅收窄,对通胀的贡献上升至-0.13pct,相当于抬升通胀0.17pct。

住房通胀继续下降,但仍是美国通胀的最大贡献项,但隐患在于四季度可能反弹。按照房价领先CPI住房大约14个月来看,CPI住房还可持续下降至2024年年中。不过隐患在于,美国房价同比在2023年5月见底,之后回升,这可能导致2024年四季度住房通胀的反弹,重新推动通胀上行。

服务需求旺盛,服务通胀维持高位。在去年10月的点评报告中,我们指出“服务通胀是美国核心通胀中粘性最强的部分。美联储通过加息冷却美国经济后,收入增速下降,服务需求收缩,服务通胀才能够降温”。最新数据表明工资增速似乎也进入平台期,是整体通胀进入平台期的原因之一。

商品通胀连续两个月负增长。2月,美国商品CPI同比-0.3%,前值-0.3%,对通胀的贡献为-0.06pct。美国商品通胀较低的原因有二。第一,耐用品消费具有周期性,过剩的消费能力主要转移至服务项。第二,中国复苏较弱,需求不足压制大宗商品价格,导致美国PPI同比较低,降低了商品通胀。

通胀数据公布后,一方面美股大幅上涨,3月12日纳斯达克指数上涨1.54%,背后的逻辑可能是通胀反弹说明经济韧性较强,美股涨势或将延续。另一方面美债利率上升,3月12日美债10年期利率开盘4.09%,收盘4.15%,上升6bp,说明市场对美联储降息的预期有所冷却,高利率或将持续。

我们认为美联储暂时不具备降息条件,最早可能在9月份才会降息。美联储面临两个通胀隐患,一个是服务通胀粘性太强,一个是住房通胀可能在四季度反弹。在这种情况下,美联储对降息将保持谨慎态度。

1 美国通胀反弹

2024年2月美国通胀出现小幅反弹,且高于市场预期。2023年6月至今,美国CPI同比呈现波动状态,并未进一步走低,其主要原因依然是住房通胀下降趋缓而服务通胀居高不下。在点评2023年10月美国通胀时,我们指出“美国通胀可能逐渐进入平台期,及CPI同比持续处于3%左右。如果服务通胀不降温,整体通胀可能较难回归到2%的目标水平”。现在的通胀走势验证了我们的判断。通胀小幅反弹一方面说明了美国需求旺盛,经济处于复苏期,另一方面也意味着美联储暂时不具备降息条件。

美国房地产市场压力最大的时刻可能已经过去。随着2023年10月美国房贷利率见底回落,成屋销量同比降幅也在收窄。2024年1月,美国成屋销量季调同比-1.72%,降幅较2023年1月的-35.8%已经大幅收窄。而且,1月份美国成屋库存量可供销售月数也继续下降至3个月。因此,除了制造业开始补库外,未来几个月房地产可能也会逐渐出现补库需求。

具体而言,运输服务和休闲服务处在高位,医疗服务处在低位。医疗、运输、休闲分别占CPI权重的6.5%、6.3%和3.3%,合计占CPI服务项权重的六成以上。2月份,CPI医疗服务同比0.4%,前值0.1%,呈现上升趋势。CPI运输服务同比10.0%,前值9.7%,依然处在高位。CPI休闲服务同比4.5%,前值5.3%,呈现下降趋势。

在去年10月的点评报告中,我们指出“服务通胀是美国核心通胀中粘性最强的部分。美联储通过加息冷却美国经济后,收入增速下降,服务需求收缩,服务通胀才能够降温。目前来看,这一冷却链条并未形成。”最新数据表明,2024年2月美国平均时薪同比4.3%,已经连续5个月处于这一水平附近。工资增速似乎也进入平台期,难以进一步下降,因此消费需求,尤其是服务消费旺盛,是整体通胀进入平台期的原因之一。

车类商品价格整体同比降幅收窄。新车、二手车分别占CPI权重的3.7%、1.9%,合计占CPI商品的三成左右。2月份,CPI新车同比0.4%,前值0.7%。CPI二手车同比-1.4%,前值-3.3%,二手车价格环比上涨0.5%导致同比降幅收窄。加权计算后汽车类商品价格同比-0.2%,前值-0.7%。

我们认为美联储暂时不具备降息条件,最早可能在9月份才会降息。美联储面临两个通胀隐患,一个是服务通胀粘性太强,一个是住房通胀可能在四季度反弹。在这种情况下,美联储对降息将保持谨慎态度。3月20日美联储即将召开议息会议,我们认为,大概率会沿用鲍威尔在国会听证会上的态度,即“在决定降息之前,美联储官员需要对通胀回落到2%更有信心”。

2 美国大选或将影响通胀预期

通货膨胀是美国大选的重要话题之一,不同候选人的政策倾向也会影响到通胀预期。当地时间3月5日,美国2024年总统选举迎来“超级星期二”初选投票日。截止3月12日,在已经结束共和党初选的24个州,特朗普只在华盛顿特区和佛蒙特州输给了另一共和党候选人Haley,而后者在3月6日宣布退出总统选举。特朗普距离提名共和党候选人所需要的1215张代表人票仅差137票。在已经结束民主党初选的20个州,拜登全部获胜。拜登距离提名民主党候选人所需的1968张代表人票仅差102票。“超级星期二”过后,美国2024年大选基本是拜登和特朗普的再次对决。

金融风险爆发;美联储货币政策调整;国际局势恶化;美国通胀反弹

本文源自券商研报精选中国正规股票app





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